Trendforduló jöhet a pénzvilágban: felértékelődhet az aktív vagyonkezelés

Gilyén Ágnes •  2018. február 13., kedd 8:30
A A
Buborékok képződnek a tőkepiacokon: az irracionális magatartást kiváltó nullkamat környezet évei után egyre közelebb kerülünk egy korrekciókkal jellemzett időszakhoz. Mindenképp érdemes átgondolni és új stratégia alapján újratervezni a befektetési döntéseket, mert a következő 10 év jó eséllyel különbözhet a legutóbbi válság óta eltelt időszaktól – jelentette ki Nagy Dániel, a HOLD Alapkezelő intézményi értékesítésért felelős munkatársa az Aegon Prémium Ügyfélklub idei első találkozóján.

A Wall Street sosem változik, mivel az emberi természet nem változik; a pénzpiacokon ugyanazok a jelenségek ismétlődnek – idézte a szakember Edwin Lefévre Egy spekuláns feljegyzései című klasszikusát. A jelenlegi hangulat ismerős lehet azoknak, akik már a 2000-es dotkom- vagy a 2008-as ingatlanlufi időszakára emlékeznek: elsöprő az optimizmus, a befektetők ignorálják a tőkepiaci kockázatokat, a döntéseikbe egyre több irracionális elem épül be. Ennek kötvénypiaci vetülete, hogy Ausztria nemrég egy 200 százalékos hozamú, ám 100 éves futamidejű kötvényt bocsátott ki, illetve Argentína is egy 100 éves lejáratú állampapírral lépett piacra, miközben nyugati szomszédunk a megelőző évszázad során például többször is elveszítette a függetlenségét, a dél-amerikai ország pedig körülbelül négy-öt államcsődöt is átélt ugyanezen idő alatt. A két példa azt jelzi, hogy egy jelentős félreárazás tapasztalható a nullkamatok világában.

„A gazdaságpolitikusok ugyan törekszenek arra, hogy egészséges gazdaságot teremtsenek, azonban a gazdasági életre erőteljesen jellemző a ciklikusság, aminek nyomán túlhevülések, pénzügyi buborékok, lufik alakulnak ki, vagyis tartósan és jelentősen elszakadunk a fundamentumoktól” – mondta Nagy Dániel. A globálisan alacsony kamatszintek általánosan túlértékeltté tették az összes eszközt, ennek az időszaknak azonban nagyon sok jel szerint hamarosan vége szakadhat. Most a részvények, a kötvények, az ingatlanok, a kriptodevizák is drágák: a nullkamatok feltolták az eszközárakat, a gazdaságok stimulálásra, növekedési pályára való állításának következtében paradox módon nem fogyasztói, hanem az eszközárinflációt sikerült generálni. A pénz értékének megőrzése vagy hozam termelése érdekében egyre kockázatosabb eszközökbe terelődtek a befektetők. Elgondolkodtató jelenség, hogy az amerikai tízéves kötvények éves hozama a 80-as években még 15 százalék körül járt, ma viszont alig több mint 2 százalék – ez sok befektetői döntést megmagyaráz.

A közelgő trendfordulónak ugyanakkor számos jele van. A munkaerőköltségek emelkednek – kimerülőben a globális munkaerő-tartalék –, magában a globalizációban is trendforduló történt (erre utal Trump megválasztása és a Brexit), folyamatosan emelkedik a bérinfláció, a globális és a régiós jegybankok pedig a szigorítás útjára léptek: a hozamcsökkenés 35 éves periódusa után várhatóan újra meg kell barátkoznunk a magasabb kamatszintekkel, még ha most még hihetetlennek is tűnhet. A jegybanki eszközvásárlások minden bizonnyal véget érnek, a részvénypiacon pedig lefékeződhet a markáns emelkedés, helyette oldalazásra, korrekciókkal taglalt időszakra érdemes számítani. 

Kína továbbra is jelentős kockázati faktor, ahol a megerősödött politikai hatalom kész arra, hogy fájdalmas gazdasági reformokat és monetáris szigorítást hajtson végre. Az ázsiai országban tovább emelkedhet az infláció, továbbá hatalmasra nőtt a hitelbuborék, ami a GDP majdnem háromszorosára rúg, szinte sose látott történelmi hitelbuboréknak felel meg. 

Nagy Dániel szerint az előttünk álló időszakban – amely több tőkepiaci aspektusában az 1966 és 1982 közötti ciklushoz lehet hasonló, amikor is az amerikai tőzsdeindex nagyjából 15 év alatt nem tudott magasabb szintre kerülni – ismét megnő az aktív vagyonkezelés jelentősége, vagyis a hozamok mellett a kockázatok menedzselésére is kellő hangsúlyt kell helyezni. A HOLD a régiós befektetések mellett a globális tőkepiacra koncentrál. Kelet-Közép-Európa még mindig az egyik legolcsóbb piac (miközben az USA-ban az elmúlt száz évben csak kétszer voltak drágábbak a részvények a mostani szintnél), ahol azonban erős divergencia mutatkozik: Csehországban, Lengyelországban és Romániában monetáris szigorítás tapasztalható, Magyarországon viszont változatlanul laza a monetáris és a fiskális politika: az MNB továbbra is a gyenge forinttal igyekszik stimulálni a gazdaságot. Félő lehet azonban, hogy a mostani túlhevülési kockázatok nyomán egy recessziós környezetben a kontraciklikus, hűtésre koncentráló gazdaságpolitika alkalmazása nagyobb fájdalmakkal járhat majd később. 

Ahogyan arra Nagy Dániel rámutatott, a befektetési klíma egyelőre nem a racionalitás, hanem még mindig a túlhevülés, a „mánia” jeleit mutatja: a dotkomlufi előtti időkhöz hasonlóan a technológiai részvények vezetésével szinte minden eszköz kiugróan teljesít, ami nagy mértékben köszönhető annak, hogy a három vezető globális jegybank az utóbbi években megközelítőleg 15 ezer milliárd dollár értékben vásárolt eszközöket, a bőséges likviditás nagyon támogatóan hatott a tőkepiacokra. Figyelmeztetésre okot adó jel, hogy a kisbefektetői hangulat rendkívül optimista, a volatilitási index 50 éve a legalacsonyabb szintre került. Ugyanakkor az értékalapú befektetők már érzékelik a feltámadó ellenszelet. Látják a béremelkedési dinamikát (pl. Kína már Portugália és Görögország bérszínvonalán, Brazília szintje fölött termel), várakozásuk szerint visszatérhet a fogyasztói infláció, aminek nyomán kamatemelésekre lehet felkészülni a korábban említett strukturális trendfordulón felül, ami negatív üzenet a kötvényeknek és ennek nyomán a részvényeknek. A változást jelzi például a kriptodevizák mozgása: minden a közelgő korrekció irányába mutat. A szakértő szerint a hazai választási év a politikán keresztül vélhetően nem okoz jelentős meglepetést, a befektetők már beárazták a legvalószínűbb forgatókönyvet.

Előző cikk   Következő cikk    Nyomtatás    Küldés
Ezt már olvasta?

Az Európai Bizottság előrejelzése szerint idén is nő Magyarország növekedési hátránya a régióhoz képest

A háztartások fogyasztása 2002 és 2016 között összességében 14 százalékkal nőtt Magyarországon...
Hírlevél
Iratkozzon fel hírlevelünkre és értesüljön első kézből az ágazat híreiről!

E-mail címe:

Címkék
mnb (147), megtakarítás (110), kgfb (105), öngondoskodás (101), nyugdíj (100), díjbevétel (99), életbiztosítás (80), mabisz (77), bank (72), fogyasztóvédelem (67), eu (64), ksh (61), katasztrófa (60), felmérés (58), generali (55), viszontbiztosítás (53), lakásbiztosítás (53), kutatás (52), gépjármű-biztosítás (48), biztosítás (47), ingatlancom (46), elemzés (46), utasbiztosítás (44), pszáf (44), káresemény (44), szolvencia (43), hitelezés (41), bírság (39), lakáshitel (37), lakásár (37), nem-életbiztosítás (34), casco (32), eurostat (31), románia (31), ingatlan (31), swiss re (31), növekedés (31), építőipar (30), baleseti adó (30), gdp (30), munich re (29), hitel (29), kockázat (29), viharkár (28), egészségbiztosítás (28), k&h (28), felelősségbiztosítás (28), nyereség (26), klímaváltozás (26), allianz (25), bankraciohu (25), lakásépítés (25), egészségügy (24), befektetés (24), brexit (23), reálhozam (23), turizmus (22), groupama (21), ngm (21), union (21), hitelminősítő (21), fintech (20), természeti katasztrófa (20), konferencia (20), aegon (20), kiberbiztonság (19), digitalizáció (19), kína (19), munkanélküliség (19), infláció (19), nyugdíjbiztosítás (19), csalás (18), devizahitel (18), eiopa (18), baleset (18), kkv (18), roland berger (18), vagyonbiztosítás (17), lakáspiac (17), pénzügyi szektor (16), autó (16), felvásárlás (16), magánnyugdíj (16), balesetbiztosítás (16), uniqa (16), ing (15), profit (15), ingatlanpiac (15), innováció (14), bankkártya (14), eb (14), cig pannonia (14), cea (14), nem-élet biztosítás (14), lakás (14), jelentés (14), fbamsz (14), genertel (13), használtautó (13), gépjármű (13), gki (13), gazdasági növekedés (13), vig (13), négyzetméterár (13), tőkemegfelelés (13), telematika (12), gépjármű biztosítás (12), k&h biztosító (12), stressz-teszt (12), usa (12), axa (12), insurtech (12), nn (12), alkusz (11), csok (11), hamisítás (11), hent (11), önvezető autó (11), árvíz (11), groupama biztosító (11), kárigény (11), jövedelem (11), cig pannónia (11), tanulmány (11), hitelfelvétel (11), hamisítás elleni nemzeti testület (11), előrejelzés (11), euroövezet (11), s&p (10), idegenforgalom (10), villámkár (10), netriskhu (10), moodys (10), startup (10), hurrikán (10), deloitte (10), union biztosító (10), aviva (10), generali csoport (10), fogyasztás (10), nav (10), otp (9), kiberbűnűzés (9), bamosz (9), oecd (9), lakástakarék (9), online (9), kiberbűnözők (9), albérlet (9), új lakás (9), otp bank (9), adó (9), prognózis (9), adósság (8), biztosítási piac (8), határidő (8), kiskereskedelem (8), mkb (8), fejlesztés (8), alulbiztosítás (8), pwc (8), netrisk (8), kötelező (8), kár (8), mobil (8), munkaerőpiac (8), autóipar (8), munkaerőhiány (8), állami támogatás (8), nyugdíjpénztár (8), ingatlanár (8), készpénz (8), verona (8), pénztár (8), eredmény (8), kórház (8), erste (8), kötvény (8), ügynök (8), betörés (8), budapest (8), közvetítő (8), használt lakás (7), vagyon (7), személyi kölcsön (7), buszbaleset (7), gdpr (7), ey magyarország (7), vihar (7), idd (7), vienna life (7), magyarország (7), 4life direct (7), áremelkedés (7), kiberbiztosítás (7), statisztika (7), államadósság (7), mezőgazdasági biztosítás (7), kaszab attila (7), cig (7), export (7), eset (7), lakossági megtakarítás (7), közlekedés (7), államkötvény (7), családi ház (7), lengyelország (7), akvizíció (7), fizetés (7), fitch (7), kpmg (7), mobilfizetés (6), nn biztosító (6), közvetítés (6), újlakás-építési piac (6), hannover re (6), cafetéria (6), megújuló energia (6), thm (6), hitelminősítés (6), agrárbiztosítás (6), unit-linked (6), juttatás (6), cafeteria (6), adatvédelem (6), unicredit (6), görögország (6), végtörlesztés (6), erste biztosító (6), makrogazdaság (6), nyesz (6), köbe (6), bankráció (6), bróker (6), belföldi turizmus (6), duna house (6), allianz hungária (6), drágulás (6), nemzeti agrárgazdasági kamara (6), logisztika (6), fagykár (6), lakásvásárlás (6), csőd (6), osztalék (6), okostelefon (6), elektromos autó (6), hozam (6), összeolvadás (6), finanszírozás (6), internet (6), munkahely (6), felügyelet (6), kedvezményes áfa (6), európai unió (6), mezőgazdaság (6), lakossági hitel (6), horvátország (5), szabályozás (5), fhb (5), munkaerőköltség (5), muisz (5), hálapénz (5), import (5), nyaralás (5), biztosítási szektor (5), hiány (5), magán egészségügyi ellátás (5), részvény (5), ajánlás (5), egészségügyi ellátás (5), gfk (5), állampapír (5), válság (5), lízing (5), átlagjövedelem (5), államháztartási hiány (5), ipari termelés (5), signal (5), világbank (5), díjfizetés (5), értékpapírosítás (5), big data (5), erste bank (5), varga mihály (5), vienna life biztosító (5), bér (5), mastercard (5), otp nyugdíjpénztár (5), éghajlatváltozás (5), önkéntes nyugdíjpénztár (5), időskor (5), síbiztosítás (5), mge (5), black friday (5), gender direktíva (5), szerződési jog (5), ingatlanbiztosítás (5), költségvetés (5), nyugdíjaskor (5), am best (5), elnök (4), bankrendszer (4), szÉp-kártya (4), újautó-eladás (4), insurance europe (4), európai bizottság (4), uber (4), mesterséges intelligencia (4), tbsz (4), népességfogyás (4), fogyasztási hitel (4), népesség (4), aon benfield (4), pandurics anett (4), iais (4), ügyfélélmény (4), oktatás (4), ekb (4), lakástakarékpénztár (4), adójóváírás (4), díjemelkedés (4), vienna insurance group (4), posta (4), jogsértés (4), utazás (4), biztosításközvetítés (4), datahouse (4), századvég (4), jégkár (4), nfm (4), betegség (4), online kereskedelem (4), drón (4), jelzáloghitel (4), 2017 (4), külföldi munkavállalás (4), magánkórház (4), adókedvezmény (4), minimálbér (4), biztosító (4), vidék (4), magyar nemzeti bank (4), anyagköltségalapanyagár (4), bdo (4), végtörlesztésl (4), mtÜ (4), kátyúkár (4), vásárlás (4), fundamenta (4), közúti baleset (4), atradius (4), államháztartás (4), qbe (4), robot (4), kárhányad (4), korrupció (4), aon (4), kártérítés (4), lloyds (4), várható élettartam (4), életbiztosítás nem-élet biztosítás (4), egyesülés (4), szlovákia (4), green holiday (4), halálozás (4), tállai andrás (4), nemzetgazdasági minisztérium (4), euróövezet (4), magán nyugdíjpénztár (4), németország (4), birság (4), orvoshiány (4), iot (4), húsvét (4), m&a (4), bankszámla (4), foglalkoztatottság (4), piaci részesedés (4), törlesztőrészlet (4), kátyú (4), gyógyszer (4), uniqa biztosító zrt (4), klímavédelem (4), alapkezelő (3), adóbevallás (3), atm (3), carsharing (3), munkaerő (3), cib (3), anglia (3), pályázat (3), intrum justitia (3), pénziránytű alapítvány (3), aaa auto (3), eredmények (3), gépjárműpark (3), befektetési alap (3), veronai buszbaleset (3), deficit (3), főváros (3), gyógyturizmus (3), orfk (3), gilyén ágnes (3), ltp (3), alulbiztosított (3), kátyúbiztosítás (3), agglomeráció (3), átlagéletkor (3), n26 (3), euro (3), k&h bank (3), forint (3), magyar utazási irodák szövetsége (3), k&h biztos jövő index (3), eladás (3), házasságkötés (3), karácsony (3), psd2 (3), külkereskedelem (3), nak (3), ipar (3), utazási iroda (3), cig pannónia biztosító (3), telenor (3), trenkwalder (3), mi (3), régió (3), kibertámadás (3), limra (3), újautó-értékesítés (3), magyar bankszövetség (3), hosszú hétvége (3), fogyasztói ár (3), teszt (3), nagyváros (3), külkereskedelmi többlet (3), kerékpár (3), munkajövedelem (3), díj (3), átlagkereset (3), kiskereskedelmi forgalom (3), lakáhitel (3), integráció (3), lakossági fogyasztás (3), lakáseladás (3), autóeladás (3), gvh (3), autómegosztás (3), elektromobilitás (3), jegybank (3), online vásárlás (3), hitelintézeti szemle (3), dízelautó (3), uniqa biztosító (3), ey (3), cp contact (3), vállalati hitel (3), budapest bank (3), használt autó (3), fúzió (3), munkabér (3), dróntörvény (3), létszámbővítés (3), bruttó átlagkereset (3), változó kamatozás (3), imf (3), mikrobiztosítás (3), mikrocenzus (3), vienna (3), leépítés (3), szegénység (3), zurich (3), bankszektor (3), használtautó-import (3), befektetési alapok (3), értékesítés (3), szállodaépítés (3), ingatlanértékesítés (3), betét (3), nyugdíjelőtakarékosság (3), revolut (3), facebook (3), webáruház (3), szolvencia ii (3), amerika (3), egészségpénztár (3), bankbiztosítás (3), hr (3), interjú (3), zöld kártya (3), y generáció (3), lakásárak (3), kiadás (3), it (3), e-kereskedelem (3), felosztó-kirovó rendszer (3), biztosítási díj (3), viszontbiztosító (3), jármű (3), bíróság (3), mabisz konferencia (3), hitelkártya (3), háztartás (3), nyugdíjrendszer (3), blokklánc (3), biztonság (3), ausztria (3), elöregedés (3), adózás előtti eredmény (2), webkereskedelem (2), eub (2), demográfia (2), microsoft (2), készház (2), fejlődő országok (2), bruttó bér (2), kelet-közép-európa (2), enet (2), világgazdasági fórum (2), kereskedelem (2), toyota (2), google (2), nettó átlagkereset (2), vásárlóerő (2), életszínvonal (2), kárérték (2), aig (2), miniszterelnökség (2), gyorshajtás (2), mkb-pannónia (2), díjnövekedés (2), szerződéses feltétel (2), informatika (2), ukrajna (2), kamat (2), bűncselekmény (2), időjárás (2), portfoliohu konferencia (2), táppénz (2), közgyűlés (2), bizalom (2), áfa (2), szlovénia (2), támogatás (2), egészsébiztosítás (2), versenytörvény (2), lakás-áfa (2), időskori függőségi ráta (2), 2017-es év (2), cselekvési terv (2), kapacitáshiány (2), közösségi finanszírozás (2), bevándorlás (2), felkészülés (2), mentőcsomag (2), foglalkoztatás (2), deviza (2), accenture (2), magyar közút (2), gazdaság (2), fenntartható nyugdíjrendszer (2), árfolyam (2), blockchain (2), szlovén biztosítási piac (2), közlekedési baleset (2), természeti károk (2), vállalkozás (2), gépjárműpiac (2), magánegészségügyi szolgáltatás (2),  (2), amazon (2), extrém időjárás (2), kárkifizetés (2), termelő (2), paypal (2), erzsébet-utalvány (2), társasház (2), kárenyhítési alap (2), pénzügyi termékek értékesítése (2), felszámolás (2), agrár-kárenyhítési rendszer (2), forgalom (2), panaszkezelés (2), pew research center (2), bevétel (2), tesla (2), automatizáció (2), úti cél (2), kínai biztosítási szektor (2), együttműködés (2), leányvállalatok (2), régiós növekedés (2), robotizáció (2), éves jövedelem (2), posta biztosító (2), dimenzió egyesület (2), bnp paribas cardif (2), cig emabit (2), mobilbank (2), neak (2), kötelező gépjármű-felelősségbiztosítás (2), nemzetgazdasági miniszter (2), pos (2), tűzkár (2), pénzügyi tudatosság (2), gyorsjelentés (2), waberer (2), előzetes adatok 2017 (2), fedezet (2), astra (2), élelmiszer (2), halálos gázolás (2), lélekszám (2), gazdasági előrejelzés (2), árfolyamgát (2), oroszország (2), terrorfenyegetettség (2), omnibus (2), gazdasági elemzés (2), népességcsökkenés (2), capital economics (2), társadalombiztosítás (2), zsarolóvírus (2), coface (2), terror (2), ovb (2), közösségi gazdaság (2), bulgária (2), autóbérlés (2), életjáradék (2), lakáscél (2), etikus életbiztosítás (2), szállodaszövetség (2), home office (2), who (2), kiberbűnözés (2), ferma (2), átlag jövedelem (2), magyar lízingszövetség (2), németh dávid (2), flotta (2), vizsgálat (2), fhb csoport (2), díjnavigátor (2), giro (2), adatkezelés (2), dublin (2), egészség (2), olaszország (2), kormányprogram (2), luxemburg (2), központi költségvetés (2), fix kamatozás (2), mobiltelefon (2), generali-providencia (2), flottabiztosítás (2), bulinegyed (2), részvényárfolyam (2), abi (2), ifrs (2), 2018 (2), ingatlannethu (2), litvánia (2), moodys investors service (2), ipari termelői ár (2), deloitte magyarország (2), beutazás (2), mobiltárca (2), technológia (2), fogyasztóvédelmi index (2), bdo magyarország (2), mkb bank (2), cyber (2), marketing (2), garancia (2), garantált bérminimum (2), újépítésű lakás (2), kárbejelentés (2), tőzsde (2), kerület (2), kölcsön (2), acea (2), pénz7 (2), díjak (2), ajándék (2), lakástűz (2), határidők (2), szigorítás (2), agrár (2), energiahatékonyság (2), termelés (2), cotar (2), nfsz (2), álláskereső (2), Általános egészségbiztosító (2), eljárás (2), használtautó-eladás (2), lakásbérlés (2), piktogram (2), ilo (2), bérleti díjak (2), kiadó lakás (2), helyettesítési ráta (2), lopás (2), energiafelhasználás (2), rekord (2), eladósodás (2), lakásépítési boom (2), kiadások (2), raiffeisen (2), költekezés (2), vállalati hitelezés (2), törlesztés (2), versenyképesség (2), piac (2), magyar orvosi kamara (2), nyugdíjas (2), szolgáltatás (2), social media (2), zöld energia (2), unsar (2), bnp paribas cardif biztosító (2), biztos jövő index (2), clb (2), önvezető autók (2), biztositashu (2), kh (2), gdp-növekedés (2), tűzesetek (2), develor (2), világgazdaság (2), bizalmi index (2), ügyfélszolgálat (2), alapkamat (2), születés (2), nemzeti fejlesztési minisztérium (2), busz (2), eu-támogatás (2), eu-átlag (2), román (2), gyógyszeripar (2), kgfb-díjak (2), magánvállalkozók nemzeti fuvarozó ipartestülete (2), pzu (2), app (2), baker tilly hungária (2), visa (2), gépjárműkár (2), előtakarékosság (2), üvegházhatás (2), európa (2), környezetvédelem (2), nyugdíj-biztosítás (2), ipsos (2), nrc marketingkutató és tanácsadó kft (2), green holidays (2), kampány (2), pioneer (2), hitelállomány (2), szerződés (2), matolcsy (2), davos (2), aegon magyarország (2), fizetőeszköz (2), várólista (2), újlakás-ár (2), vodafone (2), okos szemüveg (2), gki konjunktúraindex (2), környezettudatosság (2), negyedéves eredmény (2), start-up (2), fenntarthatóság (2), áfa-csökkentés (2), dimenzió (2), bankok (2), okos telefon (2), átutalás (2), bankfiók (2), internet-használat (2), thomas hladky (2), nemzeti fogyasztóvédelmi hatóság (2), windisch lászló (2), upc (2), választás (2), kid (2), újlakás-építés (2), egyszerű bejelentés (2), biztosítótársaság (2), vállalatok (2), sharing economy (2), gépjármű-értékesítés (2), járműbiztosítás (2), balaton (2), theresa may (2), unió (2), olasz (2), felsőoktatás (2), erst&young (2), földrengés (2), biztosítás és kockázat (2), autópiac (2), kártyahasználat (2), blokkchain (2), bérleti díj (2), bankbetét (2), dimenzió biztosító (2), airbnb (2), nit hungary (2), díjnet (2), nők (2)
Rendezvényajánló
GDPR-EU-adatvédelmi rendelet - Minden cég életét, pénztárcáját érintő változás
Időpont:
2017.12.07 - 2017.12.07
Helyszín:
Budapest, Sugár Üzletközpont Rendezvénykomplexum, 1148 Örs vezér tere 24. (Mozi bejárat 2. emelet)
további információk